NBD:我注意到,您提到过2020年投资者面临“不可能三角”问题,能否再具体进行一下相关阐述?

张继强:2020年面临实现全面建成小康社会和“十三五”规划的目标任务,也是“三大攻坚战”收官之年和美国大选之年,堪称“关键之年”。目前推行的供给侧结构性改革就好比一个身材臃肿的人要坚持强身健体,在外部刮风寒的时候,需要注意防寒保暖,一旦天气风和日丽,需要继续坚持锻炼。“在多重目标中寻求动态平衡”就是在定力和度之间做平衡,不能操之过急,但也要保持定力。

深圳市公安局交通警察局表示,深圳交警将督促企业于次日起在派单平台对违法骑手禁止派单:累计违法记3分的,禁止派单3天;累计违法记6分的,禁止派单7天;累计违法记9分的,禁止派单15天。一季度内累计违法记12分的骑行者将被纳入黑名单,禁止入职民生行业。

下周一发射的Falcon 9助推器有丰富飞行经验,它先前在5月的CRS-17和7月的CRS-18中悬挂了两个不同的货舱。发射大约8分钟后,SpaceX打算将火箭的第一级降落在该公司的两艘无人驾驶舰的一艘上,这艘无人舰将驻扎在大西洋。

货币政策就是“在多重目标中寻求动态平衡”典型代表,明年内部环境复杂多变,加上货币政策目标多元,应该保持更高的灵活性。根据中央经济工作会议的提法,要“降低社会融资成本”,这是一个硬任务,所以货币政策可能需要偏宽松一点,当然结构性政策应该还是主角。但货币政策单打独斗是没用的,疏通传导机制需要各方配合。央行能决定的是狭义流动性,但银行体系才是链接金融和实体之间的关键环节。这两年之所以出现货币政策所谓传导不畅的问题,很大程度上是源于央企去杠杆、金融严监管、商业银行风控机制等等问题,这些都需要监管和财政等方面加以配合。货币政策工具上,预计适时降准补充流动性缺口并降低银行负债成本,MLF继续小步慢跑并引导LPR下调,传统贷款基准利率不应轻易“弃用”,PSL放量并支持老旧小区改造等项目,人民币汇率预计保持稳定。

预计2020年违约情况比今年略有好转

在测试过程中,火箭的第一级被压住,同时发动机被短暂点火,让工作人员确保所有系统都正常工作,火箭准备飞行。

深圳市公安局交通警察局称,对于守法的骑行者,也会获得相应的奖励:对于一个季度内没有记分记录的骑手,在下季度可以申请减免1次记4分以下(含4分)的停驶处理。对于一年内没有记分记录的骑手,年终深圳交警和行业组织进行集中评价集中表彰先进,公开警示后进。

除了3名00后的申花小将,队中还有感刚刚伤愈不久的20岁前锋刘若钒,这名进攻能力出众的球员是郝伟颇为倚重的前场多面手,只不过此前因为伤病而耽误多时。这样一来,国奥队中仅有的5名20岁以下小将中,有多达4名来自上海申花,他们都是徐根宝的弟子!不得不说,这次中国足球必须再次感谢徐根宝和努力培养新人的上海申花!(老邱 中超球评)返回搜狐,查看更多

这就是球队4名99/00年龄段小将成功突围进入到国奥候选名单,将极可能代表国奥向奥运会发起最后冲击,这是U23国奥队中年龄最小的一拨球员!根据媒体的报道,国奥主帅郝伟近日征召了上海申花的00后小将周俊辰入队,这名19岁的小将在此前的U20国家队表现神勇,如今可谓跨3级进入U23国家队中,令人颇感惊讶!

明年1月1日起,非机动车骑行者如果存在交通违法也会像机动车驾驶人一样被记分管理。从民生行业车辆全部实施备案登记完毕之日起,对交通违法行为除依法处罚外,还将对相应行为实施记分,记分情况在“交通安全信息卡”累计记录 。

但是,单靠学校的力量,是难以拒绝“表叔”“表哥”的,因为学校办学和老师教学的考核权、评价权都掌握在上级部门手中,如果学校、教师拒绝,不但可能得“差评”,还可能被处罚。

第三,监管政策和机构行为变化往往是影响中短期的重要因素。今年5月份“包商事件”爆发,冲击同业刚兑信念,在此之后,无风险资产被重新定义。叠加房地产和地方政府隐性债务的严厉监管,以及央企去杠杆,直接导致了债券市场的“核心资产荒”。除此之外,今年是资管新规细则落地的一年,理财、保险等等机构都面临着新的监管约束,机构之间的竞合才刚刚开始。外资继2018年之后再次大规模流入中国债券市场,并且投资行为比2018年更加激进,久期拉的更长。此外,今年职业年金、摊余成本法债基横空出世,对非标、中短久期政金债偏好明显。而资管新规过渡期、现金管理类产品统一监管等是明年市场绕不开的话题。

记9分则禁止派单15天

当前信用风险仍处高位,且呈现隐蔽化的特征,预计明年投资者对民企的风险偏好仍会保持低位,投资范围预计还是会以国企、城投平台、头部民企为主。但是政策方面,无论是财政、货币、还是监管政策都在努力解决中小企业的融资难问题,明年是“三大攻坚战”的收官之年,不允许出现系统性风险,预计明年的违约情况比今年略有好转,但违约常态化的趋势已经形成。 

深圳市公安局交通警察局介绍,针对支撑民生行业的电动自行车,参照现行机动车驾驶证管理模式,在信息化管理平台对人员及绑定车辆自动生成“交通安全信息卡”。

此外,深圳交警还为被记分的骑行者提供了“销分”的机会,一季度内,参与违法学习三次后,可消除违法分值1分,一季度通过违法学习消除分值最高不超过2分。自愿参与志愿者劝导活动也可消除违法记分,一季度内,参与志愿者劝导活动可消除违法分值1分,一季度通过志愿者劝导活动消除分值最高不超过2分。

NBD:债券品种繁多。明年债券投资方面,您能否给出具体的资产配置、操作策略的意见和建议?

此次颁布的《意见》采取“清单管理”方式,明确进校事项,是对此前地方随意给教师布置各种非教学事务的约束。没有列入清单的检查、考核事项将不得再进入校园。如果能切实做到《意见》确定的减半目标,将有力减轻教师的负担,让教师回归教书育人。但是,鉴于对学校办学和教师教育教学的考核、评价机制未变,要防止《意见》确定的给教师减负的20条措施,遭遇软执行。

藏在火箭锥体内将要发射的是一颗巨大的通信卫星,它将为日本和太平洋岛屿提供宽带覆盖。这颗由波音公司制造的卫星重达15335磅(6956公斤),与猎鹰号末级分离后,它将自行移动到地球赤道上空2200英里的静止轨道上。

众所周知,中超足坛最优秀的青训体系来自于山东鲁能和广州恒大,而除此之外,被称为中国足球教父的徐根宝则是另一条让人敬佩的道路,他培养出来的年轻球员数不胜数,其中,武磊就是他最得意的弟子。今年的中超赛场,1支中超豪门脱颖而出,它通过大力培养年轻小将,让多名徐根宝弟子快速成长,如今也创造了1个超越恒大和鲁能的“奇迹”!

2020年债市仍有票息和局部挖掘机会

卫星提供的服务将特别有利于南太平洋各地村庄的医疗和教育工作人员,此外,宽带接入将为经常遭受地震和海啸等自然灾害的地区提供重要的通信渠道。

张继强:海外资金明年会继续增配中国债券,事实上外资是明年债市最值得期待的新资金之一。之所以这样说有三点原因:

第二就是债市表现的根基仍是经济基本面。纵向看,未来十年,中国经济仍处于“L型探底”的过程中。但这是一个经济体日益成熟的必然趋势。横向看,中国经济增速远远超过全球经济增速,甚至超过了经济体量更小的印度,在“比差”的世界中,中国是毫无争议的全球经济“优等生”。结构上看,新兴产业占比提升,文教体娱养等消费升级潜力仍有挖掘空间,传统行业“头部现象”明显,都是机会的来源。

总结来看,2020年债市仍有票息和局部挖掘机会,但想做出超额回报远比今年更加困难。

而在此前的国奥名单中,还有3名上海申花的超年轻小将。首先就是国足当红主力朱辰杰,这名00后的中后卫自然被各级国字号抢着使用,他也是郝伟手下重要的跨级主力球员!另外,申花队中本赛季被重点使用的年轻后卫蒋圣龙也是国奥队中的重要球员,19岁的蒋圣龙同样是跨3级进入到国奥队中,并且在此前的比赛中多次担任首发主力!

今年是教育部明确的“教师减负年”。之所以要给教师减负,是因为近年来教师的非教学压力、负担沉重,这严重分散教师的教学精力,也干扰学校办学,而且,教师在完成各种检查、考核、评比时,也存在以形式主义“应付问题”的现象。去年教育部部长陈宝生就提出,要把时间还给老师,学校要拒绝各种“表叔”“表哥”,他说,拿着表来了,要填表,各种表,必要的表要填,现在是表太多了,基层把这个叫做“表叔”“表哥”。学校要拒绝它们,让老师有足够的时间和精力研究教学、备课充电、提高素质、提高质量。

SpaceX在推特上称,”猎鹰9号的静态点火测试已经完成,目标是12月16日从佛罗里达州的40号发射台发射JCSAT-18/Kacific 1。”

这些问题如果不解决,被教师寄予厚望的《意见》可能并不能让教师获得“减负”的实际好处。事实上,要落实《意见》,就需要进一步推进学校办学考核和教师评价改革,对学校办学的考核,要实行专业评价,对教师的评价,要推进教师同行评价,这也是提高学校现代治理能力的必然要求。

跌宕起伏的2019年即将过去,在经历了2018年的单边牛市后,债券市场面临复杂的环境,迎来了曲折震荡的一年。就经济基本面而言,GDP增速由一季度6.4%下滑到三季度的6%,为10年来的最低值。而市场中,既有违约风险的暴露等不利因素,又有中国债券被正式纳入彭博巴克莱指数等利好因素。总体而言,2019年债券市场赚钱较2018年困难得多。

深圳交警表示,每个非机动车骑行者每季度有12分限额,季度末清零。发生走机动车道、逆行、冲禁令、超载或载人、未戴安全头盔等行为,每次给骑行者记3分;发生冲红灯、饮酒驾驶等行为,每次给骑行者记6分;发生污损挪用变造备案标识(号牌)、逾期不履行处罚决定行为的,每次给骑行者记9分;存在暴力抗法、事故逃逸、醉酒驾驶、驾驶未备案(登记)的电动力二轮车的,每次给骑行者记12分。

“做好经济工作十分重要”“稳字当头”,预计经济增速目标预计会设定在6%左右且大概率能够实现。2020年中国经济走势可能有四大特征:一是经济增速下行压力仍然存在,实际增速不低于6%,名义增速不低于2019年;二是财政前倾,提早发力。货币配合,逆周期调节;三是地产下压,基建上托;四是净出口贡献会减弱,但库存周期决定经济有韧性。

测试结束后不久,SpaceX公司在推特上表示测试成功,并计划于12月16日执行发射。

投资者面临资产、负债、规模的“不可能三角”

新入职者须上“必修课”

回头来看,中美贸易关系还是市场绕不开的主题,由此衍生出来的全球负利率蔓延等是大类资产表现的主线。全球负利率蔓延导致全球核心资产都发生了价值重估,“零票息”黄金是典型代表,中国股市、债市也是受益者。其中,股市出现了估值修复行情,源于中美贸易摩擦反复、全球负利率之下的外资流入、国内逆周期政策如减税降费等。实际上,中美贸易摩擦的性质决定了打打谈谈可能是常态,过度乐观与悲观都不可取,但回不到过去是共识。

首先,中美利差还是最大的“安全垫”。尽管近期全球风险偏好有所回升,海外利率出现一定程度的上行,但全球负利率债券规模还是比较大,而且中美利差仍然处于130BP左右的较高水平。从全球范围来看,中国国债仍是境外机构投资者的优质资产,对于外资而言还是有比较好的配置价值。

2020年GDP“稳6”或呈现四大特征

NBD:2019年以来,信用利差持续收窄,但信用债市场违约依然频发,今年新增的违约债券数量和金额较大。您认为这是由哪些原因产生的?展望2020年,明年的债券违约风险相比近两年是否会有所缓解?

张继强:2019年民营企业仍然是债券违约的重灾区。2014~2016年货币政策宽松、理财膨胀、融资渠道放宽推动各类主体加杠杆。而2018年以来经济下行,叠加金融防风险、投资者风险偏好降低、股权质押资产缩水,使得民企融资成为收缩最为严重的点。从行业分布上看,今年的违约主体大部分集中在话语权较弱的中游企业,其原因是企业面临成本上行、经济下行需求走弱、再融资困难等压力。受2018年民企违约潮影响,投资者对中弱资质民企避之不及,而民企自身在内部治理、关联交易、财务管控等多方面透明度低。加上同业刚兑信念的打破,投资者风险偏好降低,可投资范围收窄,加剧了民企债风险的暴露。

可转债方面,现在的转债估值已经不便宜,明年股市可能呈现温和式上涨,因此转债可能表现出“弱β+强α”的特征。目前投资者可趁机为明年春季躁动做一定的布局。

这次飞行是SpaceX公司今年的第13次飞行,也是两周内的第二次飞行。猎鹰9号最近一次升空是在12月5日,它将一批新的货物运送到空间站。

(图注:2019年12月16日,SpaceX猎鹰9号火箭将在佛罗里达州卡纳维拉尔角空军基地发射JCSAT 18/Kacific 1号通信卫星。)

张继强:首先利率债方面,2020年大概率延续震荡市,波动区间较窄,因此波段机会更加重要。在政策相机抉择、区间调控的思路下,利率绝对水平的判断重于节奏判断,换句话说,更重要的是要看收益率到哪个位置就增持。点位上,我们预测十年国债利率3.3%以上就可以关注左侧配置机会,临近3.45%果断配置。鉴于明年定制化公募、现金管理类理财都可能存在政策风险,首当其冲的就是中短端品种,可能已经存在拥挤交易。超长段利率债收益于保费开门红、票息和息差水平高等,有一定的配置价值。

即将到来的2020年,日益壮大的中国债券市场又可能面临怎样的机遇和挑战?《每日经济新闻》记者(以下简称NBD)专访了华泰证券研究所副所长、总量组负责人、固定收益首席分析师张继强先生。在今年刚刚结束的“新财富最佳分析师评选”中,张继强团队获得固定收益第一名。 

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骑手绑定“交通安全信息卡”

信用债方面还是挖掘结构性机会。当前高等级信用利差已经压缩到历史较低水平,相对利率债的票息保护已经比较薄了。这就倒逼投资者不得不在择券上下功夫。我们只能提一些建议参考:横向看,短久期的龙头地产债性价比较好,行业政策有微调可能,资产流动性好,债券存在杠杆能力;受益于地方隐性债务置换、专项债发行等,部分城投债还有挖掘空间。过剩产能行业可以买一点短端品种,还有一些被错杀的民企可以挖掘。纵向看,还有其他固收产品有性价比,例如部分ABS产品、永续债、标准化票据等等。

外资是明年最值得期待的新资金之一

昨天,北京青年报记者从深圳市公安局交通警察局获悉,深圳将对外卖、快递行业等民生行业非机动车辆实行12分管理制。据介绍,明年1月1日起,非机动车骑行者如果存在交通违法,也会像机动车驾驶人一样被记分管理。一季度内累计违法记12分,将被纳入黑名单,禁止入职民生行业。

张继强:回顾2019年的债市,最大的特点就是利率债窄幅震荡的格局竟然持续了完整一年。赚钱靠的是转债和信用债适度下沉,尤其是一季度转债成为全年债市盈利的胜负手。幸运的是这些特点与我们年初的判断比较吻合。利率平衡市的背后逻辑在于:经济有下行压力,但是逆周期对冲之下没有断崖式下行风险;政策相机抉择特征很明显,货币政策整体保持定力,松紧适度;机构负债成本高,接受不了低利率,但又普遍缺资产,利率高了还得配。

其次,美联储年内已经降息三次,叠加美国经济边际走弱,明年人民币汇率仍存在阶段性升值的可能。考虑到中美利差维持高位,人民币阶段性升值可能引发外资加速流入中国债市。

张继强:投资者“不可能三角”的问题在今年下半年就提出来了,因为当时市场就已经表现得比较明显了。所谓的“不可能三角”是指投资者面临资产、负债、规模的三重约束。首先资产端,由于地产城投融资受限,加上国企去杠杆,民企融资难,都发不出债或者非标,这导致现在债市中的高收益资产特别稀缺,而且收益率还下降得比较快。负债端方面,各类型金融机构的负债成本都很高,尤其是银行理财利率下行慢,面临着资产利率和负债成本倒挂的风险。最后在资金端,尽管资产负债端都很难匹配,但是没有一个机构愿意缩表,相反保费开门红、职业年金、摊余成本债基等资金还在不断扩张。

随着管理措施的不断完善快递车上路更加规范了

根据《意见》,对重大专项任务,确需中小学教师参与的,由教育部门严格按要求依程序统筹安排;对城市创优评先任务,原则上不得安排教师上街执勤或做其他与教师职责无关的工作;对于街道社区事务,要在不影响正常教育教学的情况下,积极吸引中小学校参与社区建设相关活动。那么,谁来判断重大专项任务是“确需”中小学教师参与的?如果领导明确“确需”,而学校、老师认为这些任务并不“确需”怎么办?事实上,当前很多摊派给教师的任务,就是上级部门明确学校务必组织老师务必参与、不折不扣完成的。“原则上不得安排”的“原则上”表述也给地方安排教师上街执勤等留下了“空间”,因为地方安排了,老师质疑,可按照《意见》,也无法追究地方的责任。“在不影响正常教育教学的情况下”由谁来决定、评价,是学校、老师,还是上级部门?当前,上级部门领导到学校视察,开座谈会,有的学校是叫教师停课或者调课,来配合迎接视察,参加座谈会的。

NBD:2019年度债券市场是曲折震荡的一年。站在又一次岁末年初,回顾2019年,您认为这一年的债券市场运行有何突出特点?哪些事件或因素对市场产生了重大影响?

NBD:2019年中央经济工作会议提出“在多重目标中寻求动态平衡。”对于2020年的宏观经济基本面您如何看待?此外,中央经济工作会议在“三大攻坚战”的表述排序上,防风险位于第三,指出“我国金融体系总体健康,具备化解各类风险的能力。要保持宏观杠杆率基本稳定,压实各方责任”,您认为明年的货币政策和财政政策相比今年将出现哪些变化?对债券市场有何影响?

NBD:2019年海外资金持续增配国内债券,三大国际债券指数已有两大指数将中国债券纳入其中,您认为2020年海外资金是否仍将增配内地债券?

Kacific公司的官员在一次新闻发布会上说,”Kacific 1号将为那些人口分散的国家提供高速宽带服务,这些国家的网络连接成本很高。这些国家中有许多是群岛,或者有崎岖的山脉和大片的农村地区,这使得卫星技术成为连接互联网和电话网络的最佳方式,有时甚至是唯一的方式。”

最后,对外开放过程中,外资跟随债券指数进入中国债市还有空间。今年4月1日中国债券正式纳入彭博巴克莱指数,一度引发外资加速进入国内债市,但受制于系统对接等问题,真正跟随彭博巴克莱指数进入中国债市的资金尚不多。而伴随着系统对接的逐步成熟,尚未跟随指数进入的境外资金可能在明年进入。此外,今年9月4日摩根大通宣布,以人民币计价的高流动性中国国债将于2020年2月28日起被纳入其旗舰全球新兴市场政府债券指数系列,并将在10个月内分步完成,这将进一步吸引外资进入中国债市。外资机构的风险偏好、负债成本与国内投资者有所不同,可望成为不可忽视的边际力量。

财政政策方面,关键是如何落实大力提质增效。“大力”无疑已经表明财政政策明年将更为积极。如何提质增效?与之前漫灌式上项目不同,明年财政主导的基建投资可能对项目质量、投向的要求更高,符合高质量发展的要求。之前的不足主要表现在“项目跟着资金走”,资金没有有效投入到基建项目当中去,未来需要转变为“资金跟着项目走”,这样才能提高专项债的使用效率。第二,更加注重结构调整,基建更多支持补短板、民生、5G等领域。第三,坚决压缩一般性支出,做好重点领域保障,支持基层保工资、保运转、保基本民生。同时提升地方专项债使用效率,撬动更多社会融资。第四,明年基建投资方向上更为明确。要着眼国家长远发展,聚焦短板领域,避免投资形成浪费与过剩,新型基建可能是明年投资亮点。 

据介绍,所谓志愿者劝导活动,也是每名新入职的快递、外卖骑手的“必修课”,新骑手要在入职一周内预约选择1个路口开展1次交通文明志愿者劝导活动。

猎鹰9号火箭在飞行前的测试中从引擎冒出滚滚浓烟,短暂的点火测试被称为静火测试,是发射前程序的标准部分,也是发射前最后的重要里程碑之一。

今年债市最大特点是利率债窄幅震荡竟持续一年

文/本报记者 屈畅 图片来源/中国政府网

“不可能三角”问题是今年债券市场震荡的一个重要原因,收益率高了金融机构就有比较强的配置需求,受制于负债端成本;收益率低了大家又买不下手。我们觉得这种现象在明年还会持续,这让债市投资者面临一个尴尬的境地,而改变这种现状的方式可能还是在负债成本降下来。